Goldman Sachs опасается, что продолжение YCC Банка Японии оставляет инструменты, на которые Банк Японии не нацелен, уязвимыми.
GS указывает на продажу 20-летних JGB на этой неделе, что встретило только теплый прием.
Отношение ставки к покрытию упало.
Разрыв между 20-летними облигациями и 10-летними близок к самому большому с февраля 2016 года (данные Bloomberg).
На прошлой неделе в своем политическом заявлении Банк Японии вновь подтвердил свою политику контроля над кривой доходности, ограничивая доходность 10-летних облигаций.
Но:
доходность с более длительными сроками, не ограниченная, выросла
такое увеличение крутизны кривой может, в конечном счете, заставить Банк Японии ослабить YCC.
«Тупик на рынках и в Банке Японии на данный момент будет означать продолжающееся давление на участки кривой доходности, на которые вмешательство центрального банка оказывает меньшее непосредственное влияние, будь то свопы или сроки погашения свыше 10-летнего периода».
Другие рыночные диспропорции могут сохраняться до тех пор, пока сохраняется повышательное давление на доходность мировых облигаций.
«Потенциальная неэффективность фьючерсов в качестве средства хеджирования риска ставок JPY может означать не только снижение ликвидности этих фьючерсов, но и усиление фрагментации рынка», — пишут они. «Если Банк Японии хочет решить эту более широкую проблему и дальнейшее потенциальное ослабление иены, ему, возможно, в конечном итоге придется пересмотреть свою структуру YCC».