Инфляция в Германии продолжает ускоряться, поддерживая дискуссию Европейского центрального банка о возможном повышении ставки на 50 базисных пунктов в июле.
Общая инфляция в Германии снова выросла, поскольку война на Украине привела к росту цен на энергоносители и товары, а инфляционное давление усилилось. Согласно первой оценке, основанной на региональных данных по инфляции, общая инфляция в Германии составила 7,9% в годовом выражении в мае по сравнению с 7,4% в апреле.
Показатель HICP составил 8,7% в годовом выражении с 7,8% в апреле. Если в ближайшие месяцы не произойдет резкой коррекции цен на энергоносители в сторону понижения, общая инфляция в Германии продолжит расти и начнет стабилизироваться только в конце лета.
Еще больше инфляции скрыто в трубопроводе
Мы перестали выкапывать иллюстрации того времени, когда инфляция в Германии была на сопоставимом уровне. Скажем так: большинство граждан и политиков едва ли когда-либо видели такие темпы инфляции в своей профессиональной жизни.
Конечно, всплеск общей инфляции по-прежнему в основном обусловлен ценами на энергоносители и сырьевые товары. Однако, судя по имеющимся региональным данным, перенос этих более высоких цен на экономику в целом идет полным ходом. В некоторых региональных штатах продовольственная инфляция уже достигла двузначного уровня, а цены на досуг, гостеприимство и более общие услуги в последние месяцы выросли. Уровень инфляции по этим статьям намного выше целевого показателя Европейского центрального банка в 2%. Фактически, в апреле только 17 из 94 основных компонентов немецкой инфляционной корзины имели уровень инфляции 2% или менее. Единственный существенный разворот в восходящей тенденции инфляции был связан с пакетными отпусками. Однако это было скорее вызвано так называемым эффектом пасхального кролика (время пасхального перерыва), а не столько дезинфляционными тенденциями. Следовательно, любое снижение базовой инфляции на фоне более низкой инфляции пакетных отпусков будет носить временный характер.
Забегая вперед, тот факт, что месячный рост цен по-прежнему намного превышает их исторический средний показатель (0,9% в месячном выражении в мае по сравнению с 0,2% в «нормальном» мае), иллюстрирует высокое инфляционное давление трубопровода. Как бы нам ни хотелось увидеть выравнивание темпов инфляции из-за войны на Украине и сохраняющейся напряженности и повышательного давления на цены на энергоносители, товары и продукты питания, общая инфляция в Германии в ближайшие месяцы еще больше ускорится.
Мы думаем, что прокачка во все виды секторов еще идет полным ходом. Добавьте к этому дополнительные надбавки к ценам в сфере гостеприимства, культуры и отдыха после окончания карантина, и трудно ожидать значительного снижения инфляции в ближайшее время. На фоне недавних геополитических событий мы ожидаем, что в этом году инфляция в Германии в среднем превысит 8% с вероятностью того, что летом месячные темпы инфляции достигнут двузначных значений.
Повышение ставки ЕЦБ на 50 б.п. не исключено
ЕЦБ явно прошел стадию обсуждения вопроса о том, следует ли повышать учетные ставки, и даже когда. Единственная дискуссия, похоже, заключается в том, должен ли ЕЦБ начать с повышения ставки на 25 базисных пунктов в июле или на 50 базисных пунктов. В этом отношении весьма примечательно, что и президент ЕЦБ Кристин Лагард, и главный экономист ЕЦБ Филип Лейн пытались вернуть контроль над этой конкретной дискуссией. В интервью, опубликованном сегодня утром, Филип Лейн определенно нарушил прежнюю коммуникационную стратегию ЕЦБ, никогда не давая предварительных обязательств. Вместо этого он изложил дорожную карту по нормализации денежно-кредитной политики, де-факто объявив о прекращении покупки чистых активов в начале июля, повышении ставки на 25 базисных пунктов на заседании ЕЦБ 21 июля и еще одном повышении ставки на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании. В содержании его замечаний нет ничего плохого, поскольку именно этого мы и ожидали от ЕЦБ. Тем не менее, предварительное объявление де-факто почти за два месяца до заседания 21 июля, по меньшей мере, примечательно.
В любом случае, поскольку вчерашнии данные по инфляции в Германии стали неожиданностью для многих, дебаты о масштабах первого повышения, будь то 25 б.п. против 50 б.п., не совсем исключены. Если базовая инфляция в еврозоне продолжит ускоряться в мае и июне, Лейн и Лагард все еще могут сожалеть о своем новом предварительном обязательстве.