Несколько чиновников Европейского центрального банка стали более активно выражать свою обеспокоенность по поводу ослабления евро. Хотя мы думаем, что эти опасения преувеличены, укрепление евро может стать для ЕЦБ в настоящее время единственным наиболее эффективным способом быстрого сдерживания инфляции.
Управляющий центральным банком Франции Виллеруа де Гальо отметил, что более слабый евро подорвет цель ЕЦБ по ценовой стабильности. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что ЕЦБ внимательно следит за влиянием ослабления евро на инфляцию. Это резко контрастирует с протоколом заседания ЕЦБ в апреле, когда обменный курс упоминался всего четыре раза. На рынке также высказывались предположения о том, что крупные центральные банки могут пойти на своего рода соглашение Плаза, используя скоординированные действия и даже валютные интервенции, чтобы остановить дальнейшее укрепление доллара США и дальнейшего ослабления евро.
Насколько сильно недавнее ослабление евро должно действительно беспокоить ЕЦБ? С момента последнего прогноза персонала ЕЦБ в марте евро потерял около 5% по отношению к доллару США. Взвешенный по торговле курс евро потерял почти 2%. Однако по сравнению с прошлым годом евро обесценился более чем на 13% по отношению к доллару США и примерно на 6% в торгово-взвешенном выражении. В обычное время такое ослабление валюты было бы желанным облегчением для экспорта из еврозоны, но в нынешних условиях оно вызывает дополнительную инфляционную озабоченность. По стандартным оценкам, снижение курса евро с марта может добавить еще 10 процентных пунктов к инфляции в этом году и 20 процентных пунктов в следующем году. Однако, когда основными факторами инфляции являются цены на энергоносители и сырьевые товары, а счета выставляются в долларах США, влияние более слабого евро на инфляцию может оказаться еще сильнее.
При общем уровне инфляции выше 7% трудно понять, почему некоторые чиновники ЕЦБ обеспокоены несколькими дополнительными процентными пунктами. Слабый евро может и не стать причиной высокой инфляции, но, по крайней мере, усиливает ее. Основная причина, по которой официальные лица ЕЦБ стали более активно высказываться по поводу обменного курса, может заключаться в том, что даже если более высокие учетные ставки не приведут к снижению цен на энергоносители и не наполнят контейнеры в Азии, те же более высокие учетные ставки могут укрепить евро. Так называемый канал обменного курса мог бы на нынешнем этапе быть наиболее и, вероятно, единственным эффективным способом относительно быстрого ослабления инфляционного давления. Вот почему ястребы в ЕЦБ могут быть склонны использовать валюту в качестве аргумента в поддержку повышения процентной ставки на 50 базисных пунктов в июле наряду с уверенным прогнозом новых повышений в будущем.