Растущие цены на энергоносители и то, что центральные банки планируют с ними делать, сейчас доминируют на валютных рынках. Поскольку рыночные показатели инфляционных ожиданий в США вырвались вверх, любые хорошие новости о рабочих местах в США на этой неделе должны привести к краткосрочным ставкам в США и укреплению доллара. Валюты крупных импортеров энергоресурсов и «голубиных» центральных банков отстают.
Доллар США: сильные данные от ADP могут дать толчок курсу доллара.
Рост цен на энергоносители сейчас остается главной темой финансовых рынков. Цена на нефть марки Brent приближается к отметке 83 долл. за баррель, поскольку ОПЕК+ стабильно демонстрирует рост предложения, а цены на газ продолжают расти, поскольку страны Азии и Европы борются за поставки газа. Опасения по поводу холодной зимы в северном полушарии и исторически низких запасов газа, особенно в Великобритании, действительно сильно ограничивают газовый рынок.
Как мы обсуждали в последние недели, валюты крупных экспортеров газа Норвегии и России демонстрируют более высокие результаты, особенно с учетом того, что они поддерживаются ястребиной риторикой центральных банков. Вчера вечером Дмитрий Долгин опубликовал интересный анализ, отметив, что обязательные ежемесячные покупки иностранной валюты Минфином России в ближайшие месяцы составят лишь около 40% от ожидаемого профицита платёжного баланса, что положительно для рубля.
То, как центральные банки отреагируют на этот скачок цен на энергоносители, станет ключевым фактором изменения курсов валют в ближайшие месяцы. Мы знаем, что экономика США находится в авангарде сокращения разрыва объемов производства и что ФРС намерена отказаться от монетарного ускорителя в ближайшие кварталы. Однако расслабленная позиция ФРС может быть поставлена под сомнение. ФРС часто сообщает нам, что, несмотря на долгожданные тенденции роста и занятости, а также инфляцию на уровне 5% +, инфляционные ожидания остаются устойчивыми. Если внимательно приглядеться к рыночным ожиданиям инфляции в США, например форвардный инфляционный своп на 5Y5Y или 10-летний TIPS — можно заметить, что инфляционные ожидания решительно изменились в сторону роста в последние дни.
Так же наблюдается как кривая доходности США снова становится круче, и срочная премия возвращается к доходности 10-летних казначейских облигаций США. Опираясь на ястребиный набор точечных графиков на сентябрьском заседании, мы думаем, что для американского доллара готовится «бычий коктейль». Добавьте сюда любые сильные макроэкономические данные по занятости, и ожидания рынка могут измениться в сторону прогнозов ФРС относительно резкого трехлетнего цикла ужесточения монетарной политики, который начнется в следующем году. Итак, следует обратить внимание на данные ADP сегодня. Любой сюрприз в отношении консенсус-прогноза в 430 тыс. Может поднять краткосрочные ставки в США и доллар.
Мы предпочитаем тест большого многомесячного сопротивления по DXY на 94,50/70 на этой неделе.
Наряду с этим РБНЗ накануне повысил ставку на 25 б.п. до 0,50%, что соответствует ожиданиям рынка. Политики также остались довольно оптимистичными в отношении экономики, заявив, что недавние ограничения Covid существенно не изменили среднесрочные перспективы, изложенные на августовском совещании. В конечном итоге это позволяет рынкам придерживаться своих планов на еще одно повышение цен в этом году (в ноябре), что также является нашим базовым вариантом. Это должно оказать некоторую поддержку новозеландскому доллару, который, однако, остается более уязвимым, чем другие сырьевые валюты, такие как австралийский доллар, канадский доллар и норвежская крона, к колебаниям настроения к риску, поскольку он не может получить больших выгод от роста цен на энергоносители.
EUR: ЕЦБ не хватает меркантилизма
В то время как ЕЦБ может приветствовать самые низкие уровни взвешенного с учетом торговли евро с февраля 2020 года, ЕЦБ оставляет европейские предприятия уязвимыми перед скачком цен на энергоносители. Позиция ЕЦБ полностью расходится с его китайскими коллегами, которые разрабатывают более сильный юань, чтобы как можно дешевле обезопасить импорт стратегических товаров. Это расхождение в монетарной политике привело к падению курса EUR/CNY на 7% в этом году, и нет никаких признаков того, что эта тенденция изменится в ближайшее время. В самом деле, она может ускориться, если доллар упадет выше, что кажется риском в ближайшие месяцы.
Недавний период консолидации EUR/USD не сделал ничего, чтобы обратить вспять технический прорыв прошлой недели по EUR/USD ниже 1.1500.
GBP: отзывчивый Банк Англии оказал помощь стерлингу
Несмотря на растущее мнение о том, что экономика Великобритании возвращается к 70-м годам, фунт демонстрирует неплохие результаты. EUR/GBP остается около минимума 0,8500, в то время как свеча удерживается выше 1.36. Мы подозреваем, что в основе этой поддержки лежит мнение о том, что Банк Англии заявил о своей готовности ужесточить денежно-кредитную политику в течение своего цикла прогнозов. Повышение цен на энергоносители напрямую способствует ужесточению ожиданий Банка Англии и поддерживает фунт. Несмотря на то, что это ужесточение может в конечном итоге стать политической ошибкой, похоже, что слишком рано для того, чтобы ударить по фунту.
Действительно, плоские или перевернутые кривые доходности обычно положительны для курса валют, и распродажа валюты материализуется только после того, как ужесточение будет готово к отмене.
Ожидается, что EUR/GBP останется около минимумов на 0,8500, в то время как свеча вполне может остановиться в районе 1,3650, и мы поддержим более сильный доллар, который вернет его к 1.34 и, возможно, даже к 1.32.