Резервный банк Новой Зеландии должен повысить процентную ставку на 25 б.п. На заседании в среду. Мы не думаем, что сохраняющиеся ограничения в Новой Зеландии снова сорвут планы ужесточения кредитно-денежной политики, но могут потребовать более постепенного повышения процентных ставок, о чём ранее и сигнализировал РБНЗ. На данный момент мы думаем, что Банк оставит все варианты открытыми, а новозеландский доллар получит умеренную выгоду от повышения ставки на этой неделе.
РБНЗ вряд ли снова отложит повышение процентной ставки
Резервный банк Новой Зеландии объявит о денежно-кредитной политике в среду, и мы ожидаем повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов. Этот шаг, похоже, был хорошо подготовлен уже к августовскому заседанию, но объявление о новой блокировке в общенациональном масштабе в Новой Зеландии за несколько дней до заявления РБНЗ убедило чиновников оставить процентные ставки без изменений.
В недавнем сообщении РБНЗ, в частности в виде комментариев помощника главы ЦБ Кристиана Хоксби, были сформулированы два основных момента:
а) повышение было просто отложено и должно состояться в октябре; и
б) РБНЗ пока не следует выбирать агрессивное повышение сразу на 50 базисных пунктов.
Второй пункт сводит на нет некоторые предположения о более агрессивном походе, который был вызван предыдущими комментариями Хоуксби, и теперь, похоже, подкрепляется неспособностью Новой Зеландии полностью искоренить новый вариант Covid-19 в некоторых частях страны (в частности, Окленд), которые по-прежнему находятся в изоляции.
Рынки оценивают вероятность повышения процентной ставки на этой неделе в 80%, что свидетельствует о сохранении возможности РБНЗ снова отложить первое повышение ставки.
На наш взгляд, существует слишком много свидетельств, что экономика Новой Зеландии набирает обороты чтобы удерживать процентные ставки на рекордно низком уровне.
Инфляция превышает целевой показатель ЦБ в 1-3%, а очень жесткий рынок труда предполагает, что более высокие цены могут быть более устойчивыми, чем в других развитых странах. Кстати, цены на жилье продолжали расти, несмотря на меры правительства, направленные на сдерживание спекулятивных инвестиций в недвижимость.
Данные CoreLogic показывают, что жилищная инфляция в Новой Зеландии достигла нового пика (27,8% в годовом исчислении) в сентябре. По этой причине РБНЗ может объявить о дальнейшем ужесточении ограничений по соотношению ссуды к стоимости (LVR) для ипотечных кредитов, но мы сомневаемся, что этого будет достаточно, чтобы сдуть пузырь на рынке жилья Новой Зеландии, если только Банк не начнет повышать учетную ставку.
Темпы ужесточения становятся более неопределенными, но РБНЗ следует оставить все двери открытыми
Подход Новой Зеландии к «нулевым случаям» во время пандемии, безусловно, позволил экономике страны выделиться среди лидеров. Теперь, когда Окленд вступает в очередную неделю изоляции, многие начинают сомневаться в том, сможет ли правительство полностью искоренить новый штамм Covid, а оппозиционные партии начали предлагать ослабление ограничений и принятие решений в рамках снижения уровня заражения.
Способность правительства успешно вернуться к нулевому числу случаев в сообществе или их решение перейти к менее драконовским ограничениям явно являются ключом к экономическим перспективам Новой Зеландии в ближайшие месяцы. С точки зрения денежно-кредитной политики это - а также экономический ущерб, уже нанесенный ограничениями в августе и сентябре - увеличит неопределенность в отношении темпов и сроков ужесточения монетарной политики РБНЗ.
Текущие цены, подразумеваемые на рынке OIS, показывают, что в настоящее время рынки близки к траектории ставок РБНЗ, опубликованной в августе. Любые сигналы о том, что РБНЗ теряет оптимизм в отношении экономических перспектив, вполне могут спровоцировать некоторый сдвиг кривой вниз и, в конечном итоге, оказать давление на новозеландский доллар.
Однако, учитывая неопределенность относительно того, как долго ограничения будут действовать в Новой Зеландии, и отсутствие доказательств экономического воздействия недавних блокировок, мы думаем, что члены РБНЗ пока не будут заинтересованы в радикальном изменении своего взгляда на экономику. Мы думаем, что они оставят обсуждение сроков дальнейших повышений открытым, поскольку первое повышение должно состояться на этой неделе.
Учитывая, что рынок не полностью оценивает повышение ставок на этой неделе (оно составляет около 80%), мы думаем, что начало цикла ужесточения в Новой Зеландии - и отсутствие более пессимистичного тона в отношении экономических перспектив - может оказать некоторую умеренную поддержку NZD после объявления по процентной ставке, хотя внешние факторы останутся основным фактором, определяющим движения NZD в краткосрочной перспективе.
Поступающие макроэкономические данные и динамика распространения вируса будут ключевыми для определения будущих действий РБНЗ. На данный момент мы по-прежнему ожидаем еще одно повышение процентной ставки на 25 б.п. в ноябре, так как это становится все более актуальным.