Центральный банк Канады сохранил ставки без изменений, поскольку более слабые показатели активности, выборы и Covid-19 создают неопределенность на рынке. Тем не менее, учитывая рост инфляционного давления, аргументы в пользу сокращения остаются сильными, и мы ожидаем его дальнейшего снижения в октябре. Недооцененный CAD может изо всех сил пытаться восстановиться до голосования, но должен продемонстрировать своеобразную силу в октябре.
Осторожный оптимизм от Банка Канады
Банк Канады не изменил денежно-кредитную политику, при этом ставка овернайт удерживалась на эффективной нижней границе четверти процента, а еженедельные покупки активов QE оставались на уровне 2 млрд долларов в неделю. Этот шаг был маловероятен, учитывая недавнее резкое сокращение ВВП, и Банк захочет избежать любой возможности быть замеченным как влияющий на федеральные выборы 20 сентября.
Однако сопроводительный комментарий ЦБ остается осторожно оптимистичным. Отрицательный ВВП был вызван в основном сбоями в цепочке поставок, которые ударили по экспорту, но основная история остается хорошей. Действительно, Банк Канады «по-прежнему ожидает, что экономика укрепится во второй половине 2021 года, хотя четвертая волна инфекции COVID-19 и продолжающиеся проблемы с поставками могут повлиять на восстановление экономики».
Что касается повышенных показателей инфляции, они пока придерживаются «временной» черты, но признают, что «их стойкость и масштабы неопределенны и будут тщательно контролироваться».
В следующем месяце ожидается дальнейшее снижение процентных ставок с повышением этих ставок в 2022 году
Несмотря на неопределенность, связанную с Covid-19, есть веские доводы в пользу дальнейшего сокращения количественного смягчения.
Как и везде, проблемы с цепочкой поставок, более высокие затраты на электроэнергию и препятствия на пути к открытию означают, что инфляция, вероятно, будет оставаться высокой в течение довольно долгого времени. При уровне занятости всего на 1% ниже, чем в феврале 2020 года, ожидания по заработной плате и инфляции могут вырасти, а это означает, что годовые ставки ИПЦ могут какое-то время оставаться на уровне около 4%, что вдвое превышает целевой показатель Банка Канады.
Показатели вакцинации также выглядят высокими: 67,6% населения полностью вакцинированы, а еще 6,3% - частично, что, как мы надеемся, ограничивает возможности госпитализации. Следовательно, мы надеемся, что это позволит экономике оставаться в значительной степени открытой, даже если количество инфецирований продолжит расти.
Экономика также получает постоянную фискальную поддержку: чеки по стимулированию экономики все еще выплачиваются, а доходность 10-летних облигаций упала на 35 базисных пунктов с мая, что также является стимулом. В условиях, когда инфляция уже превышает целевой показатель, а бурно развивающийся рынок жилья в Канаде (цены выросли примерно на 25% с начала пандемии) вызывает опасения в отношении финансовой стабильности, все еще есть веские основания для того, чтобы снова снизить стимулы на заседании 27 октября. Мы поддерживаем сокращение количественного смягчения до 1 млрд долларов в неделю на этом заседании по монетарной политике и ожидаем, что Банк Канады начнет повышать процентные ставки в конце следующего года с двумя повышениями ставок до конца 2022 года.
CAD: большинство негативных моментов в цене, Банк Канады снова выступит в качестве оказания поддержки в октябре
Хотя это движение было крайне сдержанным, канадский доллар имел умеренно положительную реакцию на сегодняшнее объявление ставки Банка Канады. Это неудивительно, поскольку Банк продемонстрировал именно то, чего ожидал консенсус рынка - паузу в сужении, сохранив прогноз на будущее без изменений.
Мы ожидаем, что Банк Канады выступит с очередным сокращением еженедельных покупок активов на 1 млрд канадских долларов в октябре, что в конечном итоге должно оказать новую поддержку канадскому доллару. До тех пор восстановление CAD будет зависеть от: a) данных по вакансиям в пятницу за август; б) результатов федеральных выборов; в) внешних факторов (склонность к риску и цены на нефть).
Мы думаем, что данные по занятости за август не разочаруют, что должно побудить рынки к более высокому снижению Банка Канады и дать некоторую передышку канадскому доллару, но политическая неопределенность будет оставаться потенциальным препятствием в преддверии выборов 20 сентября.
На данный момент рынки обеспокоены политической картиной в Канаде, которая может остановиться, поскольку партии будут бороться за заключение коалиционных соглашений в течение некоторого времени после голосования.
Политическая неопределенность была одним из факторов, способствовавших снижению эффективности CAD в последнее время, и вполне может ограничить любую способность канадского доллара к устойчивому восстановлению, если другие факторы улучшатся. В то же время мы также отмечаем, что Луни торгуется довольно дешево в соответствии с нашей краткосрочной моделью справедливой стоимости, которая показывает переоценку USD/CAD на 2,1% . Эта неверная оценка кажется довольно завышенной, поскольку она превышает полосу стандартного отклонения 1,5.
Это так же говорит о том, что большинство негативных факторов связано с ценой, и рассеяние политического риска в сочетании с вмешательством Банка Канады в октябре, которое может привести к появлению некоторой идиосинкразической силы CAD, мы ожидаем, что пара USD/CAD будет стабильно торговаться ниже уровня 1.25 в четвёртом квартале 2021 года.