Замедление темпов роста в Китае, заразительные опасения по поводу Evergrande, сбои в цепочке поставок, скачки цен на энергоносители, укрепление доллара, рост доходности казначейских облигаций, беспокойство по поводу потолка гос. долга США, сохраняющиеся проблемы с коронавирусом, запуск ракет Северной Кореей - это действительно не кажется оптимальным фоном, по мере того, как мы направляемся к четвёртому кварталу ...
Восстаньте пессимисты!
Акции США в последнее время переживают неплохие времена, но определенно пытаются подняться ещё выше. В последнее время произошло существенное падение: S&P500 упал примерно на 2%, а Nasdaq упал ближе к 3%.
Неудивительно, что сегодня утром азиатские фьючерсы на акции имеют темно-красный оттенок, и трудно понять, что изменит ситуацию в сегодняшней торговле. Тем не менее, это действительно похоже на то, что рынок акций догоняет реальность с другими рынками, валютой и облигациями, а не что-то существенно новое, что можно добавить в наше понимание того, что происходит.
Например, EUR/USD немного снизился, но ненамного. На момент написания он составлял около 1.1685. Вчера цена была чуть ниже 1.1700. Это несущественный прогресс. Мы наблюдаем больше движений по азиатским валютам, но не по китайской, которая должна служить якорем для большей части остальных. Мы видим еще одну значительную слабость у некоторых злоумышленников в регионе - THB, PHP (хотя и не столько в IDR). Но самой слабой валютой в нашем регионе за последние 24 часа была иена, которая, как можно было бы ожидать, вырастет, если бы все это было большим движением от риска с акциями в центре. Вместо этого это больше похоже на движение дифференциала ставок, когда акции на периферии корректируются, чтобы наверстать упущенное.
Идею дифференциации ставок еще больше подогревают последние комментарии главы ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда. Он сообщил агентству Рейтер, что может рассмотреть дело о двух повышениях ставок в следующем году. Ночью были опубликованы дальнейшие комментарии от Пауэлла, свидетельствующие о том, что рост инфляции не носит временного характера, и доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжила расти, поднявшись до 1.537%, хотя рост доходности 2-летних казначейских облигаций немного замедлился, теперь доходность достигла 0,3%.
Вчера вечером поток данных из США представлял собой смесь позитивных новостей по инфляции и индикаторов слабой активности. Что касается инфляции, то показатель инфляции цен на жилье от S&P Case Shiller достиг 20% г/г. Что касается роста, мы получили больше падений от индекса уверенности потребителей от Conference Board, а также от производственного индекса ФРБ Ричмонда.
Стагфляция говорит о росте
Хотя мы могли бы придумать множество причин, по которым этот термин неуместен, весь остальной мир, похоже, больше беспокоит идея «стагфляции». Следует заметить, что упоминания о стагфляции резко выросли в сентябре.
Однако трудно полностью согласиться с аргументом о стагфляции, когда разрыв между временной корректировкой уровня цен и укоренившимся более высокими ценами и установлением заработной платы остается неясным. Абсолютные уровни роста на самом деле очень хорошие (с учетом всех обстоятельств). Но они просто немного занижены ожиданиями. Тем не менее, кое-что из происходящего соответствует закону о стагфляции, так что нам стоит хотя бы учитывать это в рамках «облегченной стагфляции»?
Существует множество вещей, которые могут заставить инвесторов нервничать из-за того, что они держат рискованные инвестиционные позиции до сего момента. К ним относятся замедление темпов роста Китая, опасения по поводу заразности Evergrande, опасения по поводу цепочки поставок, скачки цен на энергоносители, скачки цен на продукты питания, укрепление американского доллара, рост доходности казначейских облигаций, беспокойство по поводу потолка гос. долга США, сохраняющиеся проблемы с Covid и запуск ракет Северной Кореей. В этом, безусловно, есть элементы, которые могли быть включены в гипотезу о стагфляции.