Мы ожидаем, что ФРС отложит объявление о сокращении и, возможно, сдержит доллар, и то же самое может произойти с Riksbank и SEK. Заседания Банка Англии, Банка Японии и ШНБ, похоже, имеют меньший потенциал неожиданности, в то время как повышение процентной ставки Банка Норвегии на 25 б.п. и ястребиные прогнозы могут помочь норвежской кроне. Тем не менее, колебания в среде риска могут нейтрализовать любые шаги после заседаний.
На этой неделе шесть центральных банков G10 объявят о денежно-кредитной политике. Аналитики ING публикуют краткий обзор заседаний и последствий для затронутых валют G10.
Следует отметить, что, учитывая тот факт, что в начале этой недели на рынках преобладает безрисковый тон, существует значительный риск того, что влияние на валютный рынок после заседания может быть более чем компенсировано новыми колебаниями в настроениях на глобальном уровне: ожидаемые диапазоны валютных курсов, указанные здесь, включают такую возможность.
ФРС: Слишком рано предпринимать шаги, но могут стать более ястребинными
Рынки ранее рассматривали сентябрьское заседание FOMC как возможность для председателя Джерома Пауэлла официально объявить о сокращении. После слабых данных по занятости и небольшого снижения инфляции в августе мы ожидаем (как и большинство участников рынка), что не увидим никаких изменений в политике ФРС на этой неделе. Тем не менее, мы думаем, что будет определенная степень признания того, что текущий уровень денежно-кредитной политики больше не является оправданным и что покупка активов может начать сокращаться к концу года.
Такой тон разговоров о сужении может не вызвать особого удивления на рынке, поскольку он в целом отразил бы недавнее высказывание Федерального правительства. Рынки могут быть более чувствительны к любым сигналам о сроках ужесточения денежно-кредитной политики, поскольку прогнозы точечной диаграммы публикуются вместе с другими экономическими прогнозами. Это довольно близкий вызов, но мы не ожидаем, что график средней точки для первого повышения ставки сместится с 2023 на 2022 год.
Это, в конечном счете, подкрепит недавнюю риторику Пауэлла о прекращении увязки сужения и ужесточения и сохранит ожидания по ставкам на ограниченном уровне. На валютном рынке это должно привести к ослаблению доллара после объявления FOMC, при этом проциклические валюты получат наибольшую выгоду, поскольку отложенное ужесточение ФРС может смягчить опасения по поводу замедления экономического роста в среднесрочной/долгосрочной перспективе и потенциально может способствовать некоторому повышению крутизны кривой доходности в США.
Банк Англии: все еще уклоняясь от ястребиного тона
Мы ожидаем, что Банк Англии оставит свою политику без изменений на заседании на этой неделе. С момента последнего объявления процентной ставки инфляция превысила порог в 3,0% (в соответствии с ожиданиями Банка Англии), безработица оказалась ниже, чем ожидалось, но июльский рост был слабее, чем прогнозировалось, что вызвало опасения, что прогноз Банка Англии на 3% роста на 3 квартал может оказаться чрезмерно завышенным и оптимистичным.
Вероятно, большинство голосующих теперь чувствуют, что условия для ужесточения были выполнены, но Банк Англии уже имеет установленный план постепенного сокращения, и мы думаем, что MPC, вероятно, захотят подождать и увидеть влияние предпринятых мер на рынок труда, прежде чем предпринять какие-либо ястребиные шаги.
Мы не ожидаем, что более одного члена (Майкл Сондерс) проголосуют за сокращение суммы покупки активов. Наш экономист по-прежнему ожидает, что первое повышение ставки будет произведено во втором полугодии 2022 года, и, хотя есть риски более раннего шага, это зависит от того, что какой-либо показатель упадет в нужном месте, в частности, более широкие признаки роста заработной платы.
В целом, мы ожидаем, что заседание по кредитно-денежной политике Банка Англии оставит рынки вполне комфортными с их текущими политическими процентными ставками, что, в конечном итоге, должно привести к тому, что влияние на фунт стерлингов будет весьма ограниченным. Во всяком случае, рынки, возможно, оценили несколько более агрессивный тон на этой неделе, и мы можем видеть, что фунт окажется под некоторым умеренным давлением, но мы думаем, что любое движение будет недолгим.
Банк Японии: очень мало неожиданностей
Заседание Банка Японии должно быть одним из наименее вероятных, что повлияет на рынки на этой неделе, поскольку мы не ожидаем услышать что-либо новое о монетарной политике. Япония приближается к ключевому политическому событию 29 сентября, когда будет избран новый лидер Либерально-демократической партии, который возглавит партию на всеобщих выборах, которые состоятся в ноябре. Наш экономист, однако, считает низкую вероятность того, что политические события в Японии смогут подорвать давнюю ультра-голубиную позицию Банка Японии, при этом целевой показатель инфляции, вероятно, останется на уровне 2%.
Любое потенциальное влияние на иену на этой неделе может быть вызвано оценкой Банком экономических перспектив, в которой влияние вспышки Covid-19 во время и после Олимпийских игр в Токио может вызвать менее оптимистичный тон. Однако, учитывая перспективу ослабления ограничений на распространение вируса в Японии (низкие меры сдерживания и строгий пограничный контроль были преобладающей стратегией в Японии на протяжении всей пандемии), долгосрочная перспектива должна оставаться относительно оптимистичной. В целом, мы ожидаем очень слабого и, вероятно, нейтрального воздействия на JPY.
Швейцарский национальный банк: Очередное тихое заседание
Похоже, что на этом заседании ШНБ намерен оставить все свои политические меры нетронутыми. Прогноз по инфляции остается довольно сдержанным после единственного умеренного роста инфляции в августе (до 0,9%), а показатели роста во 2 квартале (1,8% квартал к кварталу) были немного слабее ожиданий.
Мы просто ожидаем, что в заявлении ШНБ будет вновь заявлено, что Банк продолжит использовать сочетание отрицательных процентных ставок и валютных интервенций, если это необходимо. Любые комментарии, связанные с валютой, должны и дальше отражать обеспокоенность банка по поводу завышенного курса швейцарского франка, что в конечном итоге оправдывает такое сочетание политики. Мы ожидаем очень сдержанного и нейтрального воздействия на швейцарский франк.