В последнем заявлении Резервного банка Австралии дата предварительного прогноза по первому повышению денежной ставки остается неизменной - 2024 год. Но похоже, что они готовят почву для корректировки этого руководства и других аспектов монетарной политики чтобы привести их больше в соответствии с сильными экономическими показателями Австралии.
В погоне
Возможно, самая важная часть этого заявления RBA всегда содержится в последнем абзаце, в котором на этот раз говорится, что «Он (РБА) не будет повышать денежную ставку до тех пор, пока фактическая инфляция не будет устойчивой в пределах целевого диапазона 2–3 процентов. Центральный сценарий Банка для экономики заключается в том, что это условие не будет выполнено до 2024 года. Для его выполнения потребуется чтобы рынок труда должен быть достаточно узким, чтобы обеспечить рост заработной платы, который будет существенно выше, чем он есть сейчас».
Это говорит нам о нескольких вещах. Одина из них заключается в том, что, в отличие от Федеральной резервной системы США, на данный момент пока не произошло каких-либо явных изменений в обязательстве Резервного банка Австралии сохранять неизменной процентную ставку до 2024 года. Однако мелкие детали имеют значение. Новое руководство к действию потеряло дополнительную квалификацию «в ближайшее время». ЦБ также добавил предостережение о том, что это зависит от выполнения «центрального сценария».
Напомним, что этого не было в июньском заявлении. Оба момента предоставляют некоторое пространство для маневра.
Мы также получаем подтверждение, что именно изменения на рынке труда будут иметь решающее значение для любых будущих изменений в кредитно-денежной политике.
Таким образом, можно утверждать, что, хотя обязательство 2024 года о неизменной денежной ставке остается неизменным, это обязательство смягчается в рамках подготовки к возможному сдвигу вперед. Что, учитывая предшествующее описание экономики, вовсе не удивительно.
Экономика велика - ставки сохраняются без изменений?
Действительно, это обязательство удерживать денежную ставку до 2024 года выглядит все более натянутым по сравнению с описанием экономики, которое РБА представил ранее в своем заявлении.
Например:
«Восстановление экономики Австралии сильнее, чем ожидалось ранее, и, по прогнозам, оно продолжится».
«Перспективы инвестиций улучшились, и балансы домашних хозяйств и предприятий в целом находятся в хорошей форме»
«Национальный доход также поддерживается высокими ценами на экспорт сырьевых товаров».
«Рынок труда продолжал восстанавливаться быстрее, чем ожидалось».
«... больше австралийцев имеют работу, чем до пандемии».
Тот факт, что результаты по заработной плате и инфляции остаются «сдержанными», по крайней мере частично, ведь эти квартальные данные выходят со значительным запаздыванием. Например, мы не получим никаких новых данных по заработной плате за 2 квартал 2021 раньше 18 августа, хотя индекс потребительских цен за 2 квартал 2021 будет опубликован немного раньше, 28 июля. Текущие обоснования приводятся со ссылкой на некоторые довольно устаревшие цифры.
Другие решения сегодня
Как отмечалось на июньском заседании, РБА принял решение о том, на какие облигации нацелить свою политику контроля кривой доходности за 3 года, и он остановился на выпуске апреля 2024 года. Это соответствует нашему предыдущему мнению. Мы, конечно, не стали бы нацеливаться на более долгую проблему, если бы серьезно задумывались о переносе первого повышения денежной ставки, предположительно на 2023 год. Это очень затруднит контроль. Ставка для контрольного показателя кривой доходности была оставлена на уровне 0,1% - в чём не было никаких сомнений.
РБА также весьма умно поставил свои цели по покупке активов. В то время как предыдущая политика была направлена на покупку 100 млрд. австралийских долларов в течение шестимесячного периода, последний план по закупке 4 млрд. австралийских долларов в неделю представляет примерно такие же темпы, хотя допускает краткосрочную корректировку на ноябрьском заседании.
Заключение - рынки готовятся к переходу на прогноз на 2023 год
Если взять все эти небольшие изменения вместе, нам кажется, что рынок смягчается, чтобы согласиться с изменением рекомендаций по ставке наличности на предстоящих заседаниях до первого повышения в 2023 году, а не в 2024 году. Если это будет так, то рынок был в значительной степени уже подготовлен и должен согласиться с постепенным снижением темпов покупки активов в ближайшие кварталы. Мы можем представить себе цель в 3 млрд. австралийских долларов в неделю в ноябре, снижение до 2 млрд. австралийских долларов в феврале и так далее.
Подразумеваемые ставки по фьючерсу на 3-х миллионные векселя вчера были на уровне 0,95% по контракту на декабрь 2023 года. Сегодня после заявления они выросли только до 0,98%. Следовательно, мы подозреваем, что любое повышение австралийского доллара или доходности австралийских долгосрочных облигаций, которое обеспечит это заявление, будет довольно скромным.