В своем ежегодном отчете, опубликованном вчера, BIS представил три сценария «пандексита» - выхода мировой экономики из состояния пандемии. Возможно, они были сродни аналогии с Златовлаской, когда условия были слишком жаркими, слишком холодными или подходящими. Сегодняшние данные ADP дадут представление о высокой температуре, в то время как тенденция к охлаждению новых вариантов также находится в центре внимания.
USD: Чувствуется тепло от ADP?
В своем ежегодном отчете, опубликованном вчера, BIS представил центральный сценарий, классифицируемый как удивительно сильное восстановление, но неравномерное и неполное. Две альтернативы центральному сценарию сосредоточены на: 1) центральных банках, которые должны реагировать на инфляцию более агрессивным ужесточением, или 2) монетарных политиках, особенно в развивающихся странах, которые борются за стимулирование в случае распространения новых вариантов.
Понимание обоих этих альтернативных сценариев может появиться на этой неделе, поскольку рынок сосредотачивается на потенциально горячих отчетах о рабочей силе США или на степени, в которой новые варианты охлаждают ожидания восстановления. Что касается первого, то вчера вышли данные по занятости от ADP за июнь, где зафиксировано увеличение на 692 тысячи. В прошлом месяце рост на 978 тыс. не оказался особенно точным предсказателем для индикатора NFP (+559 тыс.), Но мы подозреваем, что рынок будет на грани любой силы на рынке труда США, которая будет способствовать агрессивности ФРС. В конце концов, денежные рынки США едва ли отреагировали на резкие изменения, сделанные во второй половине июня.
И, как пишет Джеймс Найтли, потребители вполне уверены в сильном рынке труда США.
Для валютного рынка большая чувствительность, вероятно, связана с более сильными данными США и более сильным долларом против низкодоходных компаний. USD/CHF может быть одним из ключевых каналов для выражения этой точки зрения, где крайняя «миролюбивость» ШНБ и швейцарская инфляция, все еще значительно ниже целевого уровня и могут привести к тому, что пара USD/CHF поднимется выше 0,9240 на сильном индикаторе ADP.
Также обратите внимание на потоки корректировок портфеля вокруг исправления 17CET WMR сегодня. Акции США фактически показали более высокие результаты за последние один-три месяца, что позволяет предположить, что некоторые продажи в долларах могут произойти, но эти потоки, как известно, трудно предсказать. Вчера в Канаде были опубликованы данные о росте за апрель. Инвесторы могут упустить из виду низкие цифры, поскольку на активность сильно повлияли ограничения Covid-19. Быстрое внедрение вакцинации в Канаде с апреля помогло улучшить экономическую картину и предполагает, что поток данных может оказать дополнительную поддержку CAD в летние месяцы.
EUR: Быстро никуда не денешься
Пока очень сильные показатели уверенности в экономике еврозоны оказали слабую поддержку паре EUR/USD. Недостающее звено - это центральный банк, готовый проявить терпение - и пока нет никаких признаков этого со стороны ЕЦБ. Данные по инфляции в Германии и данные по ИПЦ Еврозоны за июнь вряд ли изменят эту позицию, хотя, как указывает Карстен Бжески, ситуация может измениться в конце лета, поскольку базовые эффекты приводят к снижению общего индекса потребительских цен до 3 -4% в годовом исчислении. В самом деле, мы подозреваем, что инвесторы могут воспользоваться любым падением курса евро/доллар до области 1,1835/1850, чтобы позиционировать себя для повышения курса евро/доллар в конце лета.
GBP: в ожидании дополнительной информации по Северной Ирландии
EUR/GBP переживает один из периодов низкой волатильности. Реализованная волатильность за 1 месяц близка к 5,00%. Следовательно, нам не следует ожидать больших движений, но рынок заметит любой прогресс в торговой напряженности с ЕС. Здесь будет приветствоваться продление на 3 месяца отказа от британского экспорта охлажденного мяса в Северную Ирландию.
Кроме того, резкий рост цен на жилье в Великобритании, который сейчас вырос на 13% в годовом сопоставлении, похоже, поддерживает очень бычье ценообразование цикла Банка Англии. Первое повышение на 10 базовых пунктов теперь запланировано на май 2022 года. Эти ожидания могут быть подтверждены в выступлении уходящего ястреба Энди Холдейна. Хотя речь сосредоточена на коммуникации Банка Англии за последние 30 лет, он, возможно, также пожелает повторить свой призыв к свертыванию программы количественного смягчения Банка Англии в августе. Таким образом, объем средств для приобретения активов составит 825 млрд фунтов стерлингов по сравнению с целевым показателем на конец текущего года в 875 миллиардов фунтов стерлингов.
Посмотрим, сможет ли EUR/GBP удержаться ниже сопротивления на 0,8610 и упасть обратно в область 0,8550.
CNY: Замедление PMI не должно быть проблемой
Как отмечает сегодня Айрис Панг, снижение индекса деловой активности в Китае в июне не является предвестником более резкого снижения спроса в Китае. И хотя история с азиатской валютой, безусловно, в настоящее время в лучшем случае неоднозначна - вспышки Covid-19 не помогают - мы думаем, что CNY по-прежнему должен иметь хороший спрос на спадах. Здесь предполагаемая доходность трехмесячных форвардов CNH по-прежнему составляет 2,6% годовых. а длинные позиции в юанях могут быть защищены центральным банком, не желающим видеть большие просадки своей валюты.
Инвесторам может потребоваться некоторое время, чтобы полностью вернуться к подножке длинного позиционирования на валютном рынке Северной Азии (ex JPY), но корейский цикл ужесточения политики в конце этого года может в значительной степени поддержать эту версию.