После консолидации в течение последних двух месяцев, курс доллара начинает расти на фоне более интенсивных дебатов по поводу инфляции - доходность 10-летних американских облигаций колебалась с минимума 1,46% до недавнего максимума 1,70%. Экономисты банка DBS считают, что доходность 10-летних американских бумаг может достичь 2% в этом году, а затем вырастет до диапазона 2–2,5%.
Финансовые условия благоприятные. Кредитные риски и риски ликвидности на денежных рынках крайне низки. Текущий уровень спокойствия сопоставим с 2017 годом, когда происходило продолжающееся глобальное циклическое восстановление .
При нынешних темпах вакцинации (около 10 млн прививок в неделю) США будут на пути к достижению коллективного иммунитета (около 70% вакцинированного населения) к июлю. Это позволит сегментам экономики, которые ранее не могли нормализоваться, наконец, достичь значимого восстановления. Обратите внимание, что количество случаев COVID-19 в США резко сократилось по мере ускорения вакцинации.
Инфляция очень высока: 0,8% м / м и показатель 4,2% г / г трудно игнорировать. Отметим, что базовая инфляция также намного выше, чем ожидалось. Хотя апрель - это всего лишь одна точка данных, есть опасения, что в ближайшие месяцы может произойти расширение ценового давления. Хотя осознаваемая инфляция важна, мы считаем, что ФРС следует обратить внимание на более своевременные индикаторы. Нехватка предложения и искусственная нехватка рынка труда могут привести к завышению этих показателей, ослабляя при этом инфляционные ожидания.
Рынок труда силен, несмотря на падение числа рабочих мест в апреле. Экономика восстановила около двух третей рабочих мест, потерянных во время пандемии, а уровень безработицы U3 в 6%, вероятно, говорит о позттивной ситуации на рынке труда, хотя фактическая безработица, вероятно, немного превышает 8%, но эта скорректированная цифра может быстро упасть, если будет еще 2-3 месяца сильных рабочих мест. Это может подготовить почву для разворота ФРС в конце 3 кв.
Есть признаки избыточной ликвидности, и это, вероятно, способствует подорожанию отдельных активов по мере закрепления краткосрочных ставок в долларах США. Вероятно, проще сократить покупки активов, чтобы справиться с нежелательным притоком ликвидности.
Есть веские причины для сужения и ожидаем разворота (сигнала) ФРС в конце этого года. Мы подтверждаем наш консенсус-прогноз 10-летней доходности США на 2021 год в размере 2%.