Ослабление и ужесточение ограничений в преддверии праздников стало для европейских политиков чем-то вроде игры по ударам крота. Но, учитывая, что ограничительные меры будут применены в 1Квартале 2021 года, мы полагаем, что риск новой технической рецессии возрастает. Пример из учебника о том, как сначала будет хуже, а потом, наконец, станет лучше.
Игра в удар крота
Вторая волна Covid-19 превратилась для европейских политиков в игру по метанию крота, поскольку более низкие темпы заражения из-за ограничений в одной стране сменяются более высокими темпами заражения в других.
Строгие ноябрьские меры во Франции, Бельгии и Ирландии закончились ослаблением ограничений в декабре, в то время как Германия, Нидерланды и другие страны существенно ужесточили меры, которые продлятся до января.
Недавние новости о очень заразных вирусных мутациях не только увеличили риски новых блокировок, но и ужесточили ограничения, а это означает, что вторая волна ослабит экономическую активность в первом квартале 2021 года. Экономика оказалась достаточно устойчивой, учитывая, что меры более мягкие, чем во время первой волны. Например, новые ограничения до сих пор не включали отрасль, которая в четвертом квартале продемонстрировала хороший старт с точки зрения экономических показателей.
Данные по производству и экспорту за октябрь показывают, что отрасль продолжала восстанавливаться, поскольку сектор услуг боролся с закрытием сектора гостеприимства.
Данные опросов за ноябрь и декабрь показывают, что производство продолжало расти даже после ужесточения ограничений, смягчая удар по экономике еврозоны. Однако последние ограничения, а также краткосрочные последствия для цепочки поставок в результате временного закрытия границ ЕС с Великобританией и вынужденных длительных рождественских перерывов для сотрудников по-прежнему намекают на дальнейшее ослабление производственного сектора. Данные о мобильности показывают умеренное снижение активности Данные о мобильности показывают, что сокращение перемещения населения в четвертом квартале было намного меньше, чем во время первой волны пандемии.
Для среднего показателя по еврозоне самая низкая точка в четвертом квартале нашего индекса мобильности, основанного на данных Google о мобильности, была 12 ноября на уровне 71, что на 29% ниже уровней до Covid-19, измеренных в январе и феврале. В середине апреля это было 42,5. Это должно привести к более мягкому воздействию на экономику, хотя падение ВВП в четвертом квартале неизбежно, учитывая серьезное влияние частичного закрытия.
Начало декабря показывает всплеск мобильности в большинстве стран еврозоны.
Индекс активности с 15 февраля для розничной торговли и отдыха, продуктовых магазинов, аптек и рабочих мест с использованием отчета Google Covid-19 Community Mobility Report с данными до 24 ноября. 100 = базовый уровень активности с 3 января по 9 февраля Обратной стороной более мягких ограничений Обратной стороной более мягких мер является то, что количество инфекций просто не снижается так, как хотелось бы.
Фактически, декабрь - обычно самое загруженное время года для покупок - продемонстрировал резкий рост активности, отчасти связанной с праздничными покупками, но также довольно быстро выросли поездки на работу и достигли самого высокого уровня с момента первого закрытия 15 декабря.
Декабрь, до вступления в силу немецкой изоляции. Строгие меры Германии и Нидерландов напрямую связаны с увеличением числа новых случаев. В течение нескольких дней после получения данных по обеим странам мы видим, что голландский индекс упал до чуть более 70 это средние значения за семь дней и, следовательно, он все еще составляет около 80 - в то время как немецкий индекс практически не изменился. Таким образом, в целом активность в еврозоне не сильно пострадала, но, с точки зрения данных, это только начало. В начале декабря рост активности был значительным, мобильность на рабочем месте достигла самого высокого уровня с марта.
Риски роста технической рецессии
Повышение мобильности в декабре в преддверии более строгих ограничений не обязательно приведет к усилению экономической активности, поскольку сезонные эффекты не были приняты во внимание. Другими словами: люди всегда делают больше покупок в декабре, поэтому трудно сказать, говорят ли данные о мобильности за декабрь хорошее или плохое
Рождество с точки зрения розничной торговли, поскольку сопоставимых данных нет. Но не стоит ожидать, что жесткие ограничения в Германии и Нидерландах будут иметь такой же эффект, как во время первой волны. Тем не менее, влияние будет значительным и затянет показатель ВВП за 4 квартал еще глубже. В условиях мутации вируса и отсутствия спада в кривой риск более жестких и расширенных ограничений после середины января явно увеличился.