Готовясь вступить в бой с очередным замедлением экономики, центробанки бросают гранаты, а не стреляют из базук.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и президент Европейского центробанка Марио Драги вместе со многими своими коллегами готовы снизить процентные ставки, чтобы придать импульс минимальному за десятилетие экономическому росту и вялой инфляции. При этом у них мало простора для действий, и, что, возможно, еще тревожнее, имеющиеся средства недостаточно эффективны.
Экономический рост и инфляция пробуксовывают, несмотря на уже доступные дешевые деньги, а дополнительные стимулы вряд ли компенсируют последствия торговой войны. Увеличение долговой нагрузки, цифровизация, старение населения и другие структурные факторы также препятствуют эффективному смягчению денежно-кредитной политики.
“Есть передел тому, чего можно достичь с помощью дальнейшего смягчения монетарной политики, - сказал в июне председатель Резервного банка Австралии Филип Лоуи. - Извлечь преимущество еще можно, но есть предел”.
После более чем 700 снижений ставок по всему миру за последнее десятилетие бенчмарки уже находятся у исторических минимумов, и традиционных средств в арсенале центробанков осталось немного. Индикативная ставка ФРС, к примеру, вдвое ниже уровня, на котором была перед прошлыми экономическими спадами.
Центробанки могли бы возобновить покупки облигаций в расчете, что так называемое количественное смягчение ограничит доходности бондов и подстегнет инвестиции. Но главный экономист Deutsche Bank AG Торстен Слок проанализировал исследования в отношении таких программ и обнаружил, что в них в целом делался вывод о том, что наибольшее влияние на длинные ставки и инфляционные ожидания имел сигнальный эффект. “Учитывая текущий уровень инфляционных ожиданий и текущий уровень ставок, перезапуск QE вряд ли будет иметь тот же эффект неожиданности”, - сказал Слок.