Начало торгов на американском фондовом рынке в пятницу было положительно-нейтральным. Индекс "голубых фишек" Dow открылся вблизи нулевой отметки, а "технологический" индекс Nasdaq Composite и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 начали биржевую сессию с небольшим повышением.
До открытия бирж были опубликованы две сводки экономических данных.
Министерство торговли США сообщило, что дефицит торгового баланса страны уменьшился в апреле до $42,03 млрд., по сравнению с $42,87 млрд. в марте. Тем не менее, показатель остался вблизи рекордного значения, зафиксированного в декабре ($44,9 млрд.). Далее, министерство труда США сообщило, что индекс цен производителей PPI, индикатор инфляции в оптовой сфере, понизился в мае на 0,3% по сравнению с апрелем, когда индекс упал на 1,9%. В обоих случаях снижение индекса PPI было в первую очередь связано с падением цен на нефть и нефтепродукты в связи с завершением войны в Ираке. В мае общие цены на энергоносители опустились на 2,6%, при этом оптовые цены на бензин упали на 11,1%. Однако оптовые цены на природный газ выросли на 0,8%.
Базовая составляющая индекса PPI, не включающая неустойчивые цены на энергоносители и пищевые продукты, повысилась в мае на 0,1%. При этом цены на мужскую одежду упали на 0,9%, цены на грузовики опустились на 0,8%, но цены на легковые автомобили повысились на 0,2%, а цены на широкую категорию коммуникационного оборудования, в которую входят компьютеры, повысились на 0,6%. Цены на базовые промежуточные товары, т.е. на базовую продукцию, прошедшую неполную обработку, понизились на 0,1%. Цены на базовое сырье упали на 1,9%. По сравнению с маем прошлого года базовая составляющая индекса PPI понизилась на 0,1%.
"Ясно, что больше беспокойства вызывает возможность дефляции, а не инфляции", - прокомментировал данные PPI главный экономист Standard & Poor's Дэвид Уисс (David Wyss). Впрочем, данные о ценах производителей оказались очень близки к прогнозам экономистов, которые в среднем ожидали, что индекс PPI понизится в мае на 0,2%, а его базовая составляющая повысится на 0,1%. "[В этих данных] нет ничего, что бы изменило статус США как страны, которая ближе к проблеме дефляции, чем к риску инфляции", - отметил Эйвери Шенфельд (Avery Shenfeld) из CIBC World Markets. Впервые о появлении риска дефляции в США было сказано в заявлении комитета ФРС, сделанном по итогам его заседания 6 мая. Согласно этому заявлению, в ближайшие несколько кварталов "вероятность нежелательного существенного падения в уровне инфляции, хотя и небольшая, превышает вероятность повышения инфляции с ее достаточно низкого уровня". Под "нежелательным существенным падением в уровне инфляции" комитет ФРС имел в виду дефляцию, т.е. широкомасштабное и продолжительное снижение цен, угнетающее экономическую активность. После заявления ФРС от 6 мая на финансовых рынках возникло твердое убеждение, что монетарные власти США обязательно понизят процентную ставку на следующем заседании своего комитета 24 - 25 июня, чтобы предупредить развитие дефляции. Это убеждение подкрепляли новые заявления руководства ФРС, которое не раз говорило в последние недели, что готово принять меры для предупреждения развития дефляции. Самым "убедительным" для финансовых рынков стало выступление председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan) перед участниками Международной конференции по монетарной политике 3 июня. Как заявил Гринспен, руководство ФРС пришло к выводу, что риски инфляции сейчас очень незначительны и не вызывают ни малейшего беспокойства. Вероятность дефляции низка, но, учитывая отсутствие угрозы инфляции, тяжелые экономические последствия дефляции, если бы она возникла, и "малую стоимость" ее предупреждения, эта потенциальная проблема заслуживает внимательного рассмотрения монетарными властями, заявил Гринспен.
Таким образом, у рынков не осталось сомнений, что ставка по федеральным фондам, главная кредитная ставка в финансовой системе США, будет понижена 25 июня. Данные PPI, опубликованные в пятницу, укрепили это представление, но, не принеся значимых неожиданностей, не вызвали волнения на рынке акций.
Однако вскоре после начала торгов появились данные, которые оказались неприятным сюрпризом. Как стало известно, предварительное июньское значение индекса уверенности американских потребителей, рассчитываемого Мичиганским университетом, составило 87,2, понизившись по сравнению с окончательным майским значением, равным 92,1. Согласно опросам информационных агентств, экономисты в среднем прогнозировали, что индекс повысится до 93,1 - 93,4. В марте индекс Мичиганского университета опустился до минимального уровня за последние девять с половиной лет - до 77,6. В апреле индекс вырос благодаря быстрой победе США в Ираке и в мае продолжил повышение на волне послевоенного оптимизма. Экономисты полагали, что в начале июня индекс потребительской уверенности снова повысится - благодаря устойчивому подъему фондового рынка. Но оказалось, что рост безработицы убавил оптимизм американцев. "Это выглядит как повторение 1991 г.", - сказал Стэн Шипли (Stan Shipley), экономист в Merrill Lynch. "У нас был послевоенный скачок потребительской уверенности. Затем люди стали смотреть, а где же рабочие места, но рабочих мест не было", - пояснил Шипли.
Ситуация на рынке труда является сильнейшим фактором при формировании настроений потребителей. Продолжающиеся в США сокращения рабочих мест, о которых свидетельствуют еженедельные данные о первичных обращениях за пособиями по безработице, понизили финансовую уверенность американцев, что увеличило риск ослабления потребительских расходов.
Увеличение экономического риска вызвало мгновенную реакцию фондового рынка. Сразу после выхода данных Мичиганского университета биржевые индексы резко упали. Потеряв 1% - 1,5%, индексы более-менее стабилизировались и остались на низких уровнях до конца торгов. В самом конце биржевой сессии индексу "голубых фишек" Dow удалось отыграть часть потерь. Упав в ходе торгов на 122 пункта, по итогам дня индекс Dow опустился на 79,43 пункта до 9117,12, или на 0,86%. Индекс Nasdaq Composite упал на 27,13 пункта до 1626,49, или на 1,64%. Индекс Standard & Poor's 500 опустился на 9,90 пункта до 988,61, или на 0,99%. Как это уже бывало в тех случаях, когда рынок понижался в последнее время, наибольшие потери из трех основных индексов понес Nasdaq Composite. От минимальных уровней текущего года, зафиксированных 11 марта, к закрытию в четверг Nasdaq Composite вырос на 30%, обогнав S&P 500 (+24,7 %) и Dow (+22,2 %). Мощный прирост стоимости технологических акций, которые доминируют в расчетной базе Nasdaq Composite, сделал этот индекс наиболее чувствительным к коррекции. По итогам недели 9 - 13 июня индекс Dow повысился на 0,60%, индекс Nasdaq Composite понизился на 0,06% и индекс S&P 500 повысился на 0,09%.
Неожиданное понижение уверенности потребителей - нежелательный элемент в экономической картине, сформировавшейся на рынке акций. Быстрое завершение войны в Ираке и рост корпоративной прибыли в I квартале пробудили у инвесторов ожидания скорого улучшения ситуации в экономике. Экономисты поддержали эти ожидания, единодушно прогнозируя ускорение экономического роста в США во второй половине года. В первых экономических данных за май, первый послевоенный месяц, обнаружились свидетельства стабилизации и отдельные признаки повышения экономической активности. Понижение уверенности потребителей само по себе не означает замедления экономического роста - оно является фактором риска, который может привести к замедлению. Рыночные специалисты считают, что инвесторы восприняли данные Мичиганского университета как сигнал к коррекции, следующей за мощным подъемом, а не как сигнал к широкомасштабному отступлению. "Рынок перекуплен и созрел как минимум для паузы", - сказал Кларк Йингст (Clarke Yingst), главный специалист по стратегии на рынке акций в Joseph Gunnar. "Время покажет, находимся ли мы на "бычьем" рынке. Но одна из характеристик, которая отличает "бычий" рынок, это то, как он относится к плохим новостям" , - сказал Йингст, отмечая поразительную устойчивость текущего рынка к неприятной информации. В том же духе высказался Джо Лиро (Joe Liro), аналитик рынка акций в Stone & McCarthy Research Associates. По мнению Лиро, ухудшение прогнозов Motorola, Nokia и Texas Instruments плюс скандал вокруг бухгалтерского учета в ипотечной компании Freddie Mac, которая играет очень важную роль в финансовой системе США и в индустрии жилья, дали рынку акций серьезные причины для снижения на закончившейся неделе. Однако основные фондовые индексы США по итогам недели практически не изменились. Следует добавить, что если бы не данные Мичиганского университета, то индексы по итогам недели заметно повысились бы.
"Психология невероятно "бычья", - сказал вице-президент брокерской компании Wall Street Access Кейт Кинан (Keith Keenan), отвечающий за институциональный трейдинг. "Большинство управляющих фондами, которые отстали от рынка, занимаются покупкой акций. Вот почему рынок так устойчив к плохим новостям", - продолжил Кинан. Директор отдела трейдинга в Thomas Weisel Partners в Нью-Йорке Тим Хикин (Tim Heekin) подтвердил: "Чистый приток денег в акции стал позитивным, считая от начала года, и мы ясно видим, что институциональные инвесторы вкладывают деньги в рынок".
Рыночные специалисты указывают на рост уверенности инвесторов. Длительный подъем рынка акций, который с середины апреля отличался удивительной устойчивостью, "расшевелил" широкие ряды инвесторов, долгое время занимавших выжидательные позиции. Ральф Акампора (Ralph Acampora), директор технического анализа в Prudential Securities, отметил, что "работа рынка акций заключается в том, чтобы быть экономическим предсказателем". "Его способность идти вверх говорит нам, что рынок оживится. Он говорит нам, что впереди экономическое оживление, и люди покупают акции в предвкушении", - пояснил Акампора.
Следует отметить, что в последние три года - годы экономического спада и трудного, неровного восстановления роста - рынок акций не раз загорался идеей о скором и устойчивом улучшении экономической ситуации. Однако всякий раз рынок снова впадал в пессимизм через две-три недели или месяц-другой подъема, чувствуя, что реальность не соответствует оптимистическим ожиданиям. На данный момент макроэкономическая реальность также не дает надежных оснований для оптимизма. Но нынешнюю ситуацию от предыдущих отличает важное улучшение микроэкономической реальности - долгожданный рост прибыли в американских компаниях. Кроме того, с ноября главная ставка ФРС находится на минимальном за 40 лет уровне, работая на экономическое оживление, а с 1 июля вступает в силу новый закон о сокращении налогов, фискальный стимулятор экономического роста.
Правда, для дальнейшего подъема рынка в текущих условиях существует серьезное препятствие - перекупленность или завышенная стоимость акций, ставшая результатом бурного ралли. По мнению Пола Черни (Paul Cherney), главного специалиста по анализу рынка в реальном времени в Standard & Poor's MarketScope, наиболее вероятной картиной на рынке акций в ближайшее время будет боковое движение. Но снижение рынка будет ограниченным благодаря возвращению денег в акции, считает Черни. По его словам, значительный рост оборотов на биржах свидетельствует, что "люди покидают выжидательные позиции и чувствуют больше уверенности", что рынок прошел "дно". "Более значительный риск видится в том, что деньги не вложены, даже если у нас не будет огромного скачка вверх", - сказал Черни. Однако, продолжил Черни, при текущей высокой стоимости акций рынку, чтобы двинуться выше, нужно абсолютно надежное доказательство поворота к лучшему - или вытекающее из значительного роста прибылей, или из уверенного корпоративного прогноза.///www.fora-capital.ru